36天內(nèi)拍板投下150億，地產(chǎn)大佬孫宏斌以此證明了自己和賈躍亭在企業(yè)追求上的惺惺相惜，而作為一名成功商人，他又用精明、苛刻的合作條款來保證了自己利益回報(bào)的最大化。

“我還是回去蓋我的房子，我其實(shí)給樂視帶來不了什么。”

作為困境中的樂視首個(gè)引入的戰(zhàn)略投資者，融創(chuàng)中國(guó)董事長(zhǎng)孫宏斌昨日這番表態(tài)似乎讓合作伙伴犯了難，對(duì)于樂視而言，似乎正在暢想與融創(chuàng)諸多方面的戰(zhàn)略合作可能，比如智能硬件、“互聯(lián)網(wǎng)+房地產(chǎn)”等領(lǐng)域。

“智能硬件？我們會(huì)買電視啊，還有我也用的樂視手機(jī)。” 昨日媒體溝通會(huì)上孫宏斌的玩笑，顯示出他對(duì)此次雙方合作的態(tài)度更像是財(cái)務(wù)投資。

從2016年12月10日，孫宏斌首次見到賈躍亭，到2017年1月13日，短短36天就促成的這項(xiàng)合作，至少在合作事項(xiàng)上，可能多少還是顯露了一些粗糙痕跡。

根據(jù)1月13日晚間的公告，樂視網(wǎng)、樂視影業(yè)、樂視致新與戰(zhàn)略投資者嘉睿匯鑫（融創(chuàng)中國(guó)實(shí)際控制）達(dá)成150億投資協(xié)議。在完成投資后，嘉睿匯鑫持有上市公司樂視網(wǎng)8.61%的股權(quán)；持有上市公司樂視網(wǎng)控股子公司樂視致新33.4959%的股權(quán)，并成為其第二大股東；持有樂視影業(yè)15%股權(quán)，為樂視影業(yè)第二大股東。

這也意味著，此項(xiàng)投資案之后，賈躍亭在樂視體系的話語(yǔ)權(quán)會(huì)有所削弱。

作為二股東的融創(chuàng)毫不含糊，不僅向樂視網(wǎng)、樂視影業(yè)、樂視致新三家入股公司各派了一名董事，甚至連沒有直接股權(quán)關(guān)系的樂視手機(jī)都沒有幸免，對(duì)其委任了一名監(jiān)事。

這其中的意義也頗為明晰：融創(chuàng)這個(gè)“二當(dāng)家”，不想浪得虛名。

融創(chuàng)會(huì)給樂視帶來什么改變？孫宏斌說，“除了錢我什么都給不了，而且我也不會(huì)今后對(duì)樂視投入太多精力，因?yàn)楝F(xiàn)在我的買賣比他大。”

弦外之音，孫宏斌未來并不會(huì)太多干涉樂視的運(yùn)營(yíng)，但不可避免，賈躍亭治下的樂視，將從其以往的“獨(dú)裁”過渡到“憲政”。

與此同時(shí)，外來的融創(chuàng)也并未是來無償做“管家婆”的，孫宏斌更愿意將這筆注資縮小在有對(duì)價(jià)的交易范疇內(nèi)：真金白銀的代價(jià)，便是“囚衣”加身。

一方面，孫宏斌必須在意其巨額投資的財(cái)務(wù)回報(bào)，苛刻的條款被寫入其中，另一方面，賈躍亭素來在戰(zhàn)略管理上從不受外界因素干擾，未來二人在樂視的發(fā)展中如何平衡？看似解決了資金問題的樂視又將面臨新的挑戰(zhàn)。

生死36天

從2016年11月1日起，被曝出資金危機(jī)的樂視，股價(jià)從45元上下一路下跌至12月6日的35.8元，跌幅高達(dá)20%。雖然在12月7日樂視因“重大事項(xiàng)”申請(qǐng)停牌，但樂視直到當(dāng)日仍未確定具體的融資方案。

此時(shí)賈躍亭已將名下的房產(chǎn)，即位于北京三里屯附近的世茂工三，向中信銀行股份有限公司總行營(yíng)業(yè)部做抵押，換來10.4億元資金緩解資金危機(jī)。

世茂工三

在完成抵押的20天后，半只腳邁進(jìn)房產(chǎn)圈的賈躍亭經(jīng)葛洲壩地產(chǎn)董事長(zhǎng)何金鋼推薦，于12月10日與孫宏斌完成了首次會(huì)面。

首次會(huì)面的主題無外乎將世茂工三賣給融創(chuàng)，但經(jīng)過六個(gè)小時(shí)長(zhǎng)談后，精于賭注、行事冒險(xiǎn)的孫宏斌居然對(duì)樂視的主營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)生了深厚興趣。此時(shí)，樂視仍在與其他投資者艱難談判，孫宏斌說，也許融創(chuàng)進(jìn)來，會(huì)比所有投資者進(jìn)度都快得多。

事實(shí)也正是如此，12月13日賈躍亭從美國(guó)歸國(guó)后，雙方迅速啟動(dòng)了圍繞投資的盡職調(diào)查。除了普華永道，背靠聯(lián)想等公司的資源背景，孫宏斌還引入了曾完成對(duì)樂視汽車盡調(diào)的聯(lián)想控股、泛海集團(tuán)成員。這大大加速了盡調(diào)進(jìn)程。

孫宏斌透露，在此期間，他甚至天天待在樂視上班，“對(duì)于樂視這家公司，短期內(nèi)我看懂了一部分，起碼資金賬目這塊我看懂了，好多事比賈躍亭還明白”。

除了業(yè)務(wù)評(píng)估審計(jì)，孫宏斌說，他投賈躍亭，很大程度上是因?yàn)槔腺Z身上具有這個(gè)時(shí)代所稀缺的企業(yè)家精神，那種為事業(yè)All in 一切的精神。

最終，融創(chuàng)僅僅花了36天便完成了從盡調(diào)到投資入股。

接近交易的人士告訴騰訊科技，此次融資的進(jìn)程也超出了賈躍亭的意料。事實(shí)上，在資金危機(jī)之后，風(fēng)險(xiǎn)被擴(kuò)大的樂視令外部投資者疑心重重，即便是曾多次與樂視共進(jìn)退的前二股東----重慶政府背景的鑫根基金，也在這個(gè)節(jié)點(diǎn)屢屢發(fā)聲，對(duì)賈躍亭高調(diào)造車發(fā)出質(zhì)疑。

不信任，一度令樂視的融資進(jìn)程一度舉步維艱。外部期待一個(gè)敢扛住風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)投者，融創(chuàng)的出現(xiàn)正是填補(bǔ)了這個(gè)角色的缺失，而樂視的困厄處境，讓此次出現(xiàn)的融創(chuàng)獲得了前所未有的高議價(jià)權(quán)。

從結(jié)果上看，在此次交易中，樂視向融創(chuàng)開放了幾乎所有投資窗口，其150億注資幾乎全部涵蓋樂視業(yè)已成型的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。這在樂視史上前所未有。

其中，樂視網(wǎng)上市公司的主體樂視視頻是樂視系資產(chǎn)中最早也是最為成熟的部分；樂視影業(yè)多年穩(wěn)居國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)發(fā)行前五，目前仍在注入上市公司進(jìn)程中；樂視網(wǎng)控股子公司樂視致新所運(yùn)作的樂視電視，踞國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)電視市場(chǎng)第一，一直被外界認(rèn)為是樂視系最為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

在具體入股層面，孫宏斌對(duì)標(biāo)的的決策也頗為老道。在上述三塊資產(chǎn)中，孫宏斌也正是在樂視致新這塊最優(yōu)質(zhì)的“朝陽(yáng)資產(chǎn)”上花費(fèi)最多，總花費(fèi)高達(dá)79.5億元，占總花費(fèi)金額的53%，持股比例超過33%。

當(dāng)然，對(duì)于賈躍亭來說，在這個(gè)緊急關(guān)頭快速獲得融創(chuàng)150億資金馳援的必要性，已經(jīng)由不得其在優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目保有權(quán)益上有所遲疑。

帶刺的玫瑰

150億，加上其他投資者的18億，無疑是樂視的救命錢。為了換取這筆錢，說賈躍亭“傾其所有”也不為過。

根據(jù)樂視網(wǎng)2016年Q3財(cái)報(bào)，賈躍亭持有股份數(shù)量為6.83億股，其中，有限售條件的股份數(shù)量為5.12億股，無限售條件股為1.71億股。

而1.71億股，正是賈躍亭賣給融創(chuàng)的股份數(shù)量。

這意味著，賈躍亭將手上能賣的所有股票（即無限售股）全部提供給了融創(chuàng)。值得一提的是，在6.83億股中，5.71億股在2016年Q3時(shí)還處于質(zhì)押狀態(tài)，其中有至少0.59億股的差額正是賈躍亭將股份賣給融創(chuàng)前才剛剛花真金白銀贖回的股票。

賈躍亭對(duì)這筆資金的需求之迫切，可見一斑。

作為賈躍亭的山西老鄉(xiāng)，此次出手的孫宏斌可能確實(shí)有一些出于對(duì)老鄉(xiāng)、對(duì)同為冒險(xiǎn)者的尊敬；但作為一個(gè)生意人，孫宏斌的這筆買賣確實(shí)也無懈可擊。

除了上述樂視前所未有的向融創(chuàng)展開投資窗口，以及派駐董事、監(jiān)事等條款，孫宏斌還向樂視提出了三個(gè)頗為苛刻的要求：

樂視網(wǎng)需承諾在2017年12月31日前，完成將樂視影業(yè)的全部股權(quán)注入；承諾在2020年9月30日前，將樂視致新裝進(jìn)上市公司；賈躍亭承諾在12個(gè)月以內(nèi)將其持有樂視網(wǎng)股份的質(zhì)押比例降到50%及以下，且保證此后其持有的上市公司股份質(zhì)押比例維持在50%及以下。

如果說前兩點(diǎn)可能僅僅是將賈躍亭的原本計(jì)劃進(jìn)行了時(shí)間點(diǎn)上的明確，第三點(diǎn)對(duì)質(zhì)押股份的要求，可以說會(huì)讓賈躍亭大為頭疼。

在2016年Q3時(shí)，賈躍亭的質(zhì)押率高達(dá)83.6%。在騰空占比為25.04%的無限售股后，賈躍亭便不得不在接下來12個(gè)月來開始贖回操作：按照其目前持有股份為5.12億股，一年后，賈躍亭至少要完成2.56億股的贖回工作，加上此前業(yè)已完成的0.59億股，在融創(chuàng)入股案開始，到2018年1月，賈躍亭需要贖回的股份數(shù)量高達(dá)3.15億股。

目前尚不知賈躍亭各筆質(zhì)押資金的質(zhì)押價(jià)格和質(zhì)押率，假設(shè)以去年12月6日收盤的35.8元做質(zhì)押股價(jià)，此前有媒體稱其質(zhì)押率為55%，若以此計(jì)算，此時(shí)賈躍亭需要花費(fèi)的贖回資金都需要62億元。

可以說，通過這一約定，融創(chuàng)成功將樂視上市公司的資金壓力很大程度上轉(zhuǎn)移到了賈躍亭個(gè)人身上。幸好，12個(gè)月的寬限期多少讓賈躍亭有了喘息機(jī)會(huì)。但如何填上贖回資金的坑，即便對(duì)于善于騰挪的賈躍亭，可能也并不簡(jiǎn)單。

財(cái)務(wù)or戰(zhàn)略，融創(chuàng)終極目標(biāo)是什么？

即便考慮到融創(chuàng)在交易中占盡優(yōu)勢(shì)，作為融創(chuàng)的首筆房產(chǎn)行業(yè)外交易，其中的邏輯還是讓人詫異。

在投資者發(fā)布會(huì)上，孫宏斌將這次注資歸結(jié)于“投資未來”。

他解釋稱，房地產(chǎn)行業(yè)2015年是8萬億規(guī)模，今后估計(jì)也就11萬億，再往上就很難了，”這個(gè)行業(yè)大公司好做，小公司不好做“，融創(chuàng)作為前幾名的企業(yè)，將會(huì)迎來鉆石時(shí)代，房地產(chǎn)依舊是絕對(duì)主業(yè)。然而，要維持高增長(zhǎng)率并不簡(jiǎn)單，“地越來越貴，我們第一需要投向增量市場(chǎng)，這也是此前為何融創(chuàng)要入股鏈家”。

不僅如此，融創(chuàng)的投資標(biāo)的還包括金融公司、資源型行業(yè)以及消費(fèi)升級(jí)。而樂視圍繞泛娛樂領(lǐng)域的布局，契合了孫宏斌在消費(fèi)升級(jí)上的想法，這讓孫宏斌頗為感興趣。

但除了這個(gè)方向上的契合，孫宏斌也沒有拿出更多結(jié)合融創(chuàng)自身情況的戰(zhàn)略投資理由。

而在樂視公告中，樂視則給出了兩個(gè)方向：智能硬件、“互聯(lián)網(wǎng)+房地產(chǎn)”。

其中，智能硬件方面，樂視稱將“對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的用戶數(shù)據(jù)進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析，推出更貼近用戶需求的智能硬件產(chǎn)品，進(jìn)一步完善社區(qū)服務(wù)平臺(tái)并推進(jìn)智能化發(fā)展，增加獲取家庭用戶入口的渠道，借助智能化的產(chǎn)品和系統(tǒng)拓寬消費(fèi)地產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域。”

樂視最為重要的智能硬件產(chǎn)品即樂視電視，但借由智能電視“拓寬消費(fèi)地產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域”這一話術(shù)至少在目前仍然顯得有些模糊。如果僅僅是孫宏斌所說，只是買樂視的電視，這一戰(zhàn)略合作可能就顯得有些名不副實(shí)。

在互聯(lián)網(wǎng)+房地產(chǎn)方面，樂視的想法是，將大屏互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)（樂視電視）、智慧家居生態(tài)、汽車生態(tài)及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)平臺(tái)融入房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，“共同研究以用戶體驗(yàn)為中心、以用戶持續(xù)運(yùn)營(yíng)為導(dǎo)向的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)地產(chǎn)模式”，“共同探索終端+互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用+智慧家居平臺(tái)+開放O2O服務(wù)的智能互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)生態(tài)服務(wù)產(chǎn)品”，以及“共同打造面向未來的樣板型創(chuàng)新智慧住宅及商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品，共同推動(dòng)傳統(tǒng)房地產(chǎn)及智能家居產(chǎn)業(yè)進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)時(shí)代”。

這或許會(huì)意味著融創(chuàng)會(huì)在房產(chǎn)產(chǎn)品中推出一些區(qū)域性的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及智能化預(yù)裝產(chǎn)品及服務(wù)，但這些由于缺乏成功先例和明確方案，仍然時(shí)概念階段。

此外，樂視還表示將與融創(chuàng)在產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域（包括但不限于影視產(chǎn)業(yè)、汽車產(chǎn)業(yè)、體育產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)產(chǎn)業(yè)等方面）在 IP、用戶、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展及引進(jìn)等方面展開與融創(chuàng)等戰(zhàn)略投資者的進(jìn)一步合作。但在這些領(lǐng)域中，暫時(shí)也未發(fā)現(xiàn)融創(chuàng)有明顯布局。

由此可見，雖然樂視極力強(qiáng)調(diào)融創(chuàng)為真正意義上的第二股東、戰(zhàn)略投資者，但在目前的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略協(xié)同方面略顯牽強(qiáng)。

而圍繞上市公司進(jìn)行的一系列注資操作，相比戰(zhàn)略投資，融創(chuàng)這筆注資的財(cái)務(wù)投資意味或許更濃。財(cái)務(wù)回報(bào)+跨界投資，也許融創(chuàng)想要的比很多人想的都簡(jiǎn)單。

下一步，汽車業(yè)務(wù)資金的問題如何解決？

顯然，樂視此次引入的“戰(zhàn)略投資者”在某些層面上毫不客氣；但不可否認(rèn)，這是信任危機(jī)下、股市承壓、資金高度緊張的樂視，當(dāng)下能做的最好選擇。

賈躍亭在投資者發(fā)布會(huì)上將融創(chuàng)入資的好處強(qiáng)調(diào)了兩點(diǎn)：

1、資金一直是樂視發(fā)展的掣肘，融創(chuàng)領(lǐng)銜的168億元的注入，大大緩解了樂視的資金問題；

2、 為樂視帶來更規(guī)范化的治理，這是樂視首次引入這么大的戰(zhàn)略投資者和第二大股東，將成為樂視網(wǎng)轉(zhuǎn)折性的拐點(diǎn)。

其中，第二點(diǎn)可以看做是給投資者的一個(gè)交代。此前，樂視的前第二大股東鑫根基金創(chuàng)始合伙人曾強(qiáng)就曾在接受媒體采訪時(shí)公開喊話“各大板塊的錢不能換來?yè)Q去，不能說拆借就拆借”。

這已經(jīng)十分公開的挑明了外界甚至股東對(duì)樂視資金隔離性的懷疑。此次融創(chuàng)進(jìn)入后，即便出于個(gè)體利益、保護(hù)資金以方便退出的考慮，也不會(huì)再讓拆借情況發(fā)生。

這對(duì)于樂視重拾信任，至關(guān)重要。

事實(shí)上，按照樂視體育、樂視手機(jī)等業(yè)務(wù)的發(fā)展模式，樂視系公司的孵化，大體是一個(gè)“創(chuàng)造預(yù)期---尋求外部融資-----創(chuàng)造新預(yù)期----再融資”的循環(huán)。但在拆借風(fēng)險(xiǎn)蔓延的狀況下，外部資本往往不敢貿(mào)然進(jìn)入，即便已經(jīng)創(chuàng)造了新預(yù)期，樂視各個(gè)公司的融資之路也會(huì)深受阻礙。

而賈躍亭強(qiáng)調(diào)的第一點(diǎn)，即資金問題，則是樂視一切問題的根源。

孫宏斌在接受采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，融創(chuàng)對(duì)樂視注資的第一個(gè)邏輯就是讓它不缺錢。但值得注意的是，目前被曝出存在資金問題的樂視手機(jī)、樂視體育以及樂視汽車，皆不屬于樂視上市公司體系，也在融創(chuàng)此次的注資標(biāo)的之外。

反而是融創(chuàng)重金注資的樂視網(wǎng)、樂視影業(yè)、樂視致新，由于發(fā)展已趨于成熟，在資金需求緊迫性上并不明顯。最有代表性的是樂視致新，其上輪融資尚且發(fā)生于2013年，而2013年正是樂視致新誕生的第一年。

在缺口最大的樂視汽車上，在已經(jīng)投入投入一百五六十億的現(xiàn)在，樂視汽車依舊存在著高達(dá)300億上下的資金缺口。在騎虎難下的當(dāng)下，讓充滿理想主義色彩的賈躍亭去放棄一直追求的汽車夢(mèng)，同樣顯得不太可能。

目前還不清楚，賈躍亭此次轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)所得資金，是否將投入到汽車業(yè)務(wù)發(fā)展之中。

昨日發(fā)布會(huì)上，賈躍亭說，此前樂視汽車Pre-A已經(jīng)進(jìn)行了一輪（即2016年9月樂視汽車完成的10.8億美元融資），樂視A輪融資也會(huì)馬上開始。事實(shí)上，在1月3日賈躍亭在CES上公開展示法拉第未來的“量產(chǎn)車”時(shí)，外界就有諸多聲音認(rèn)為，完成這場(chǎng)展示后，汽車本身的業(yè)內(nèi)較好的反響將大為有利樂視汽車的下一輪融資計(jì)劃。

尤其在初步解決了以資金拆借為首的公司治理問題，及量產(chǎn)車預(yù)期兩個(gè)問題后，樂視汽車的A輪融資可能也不是太遙不可及。

一個(gè)有趣的事是，今年1月前一直質(zhì)疑賈躍亭的鑫根基金曾強(qiáng)，在CES現(xiàn)場(chǎng)態(tài)度一百八十度大轉(zhuǎn)彎，聲稱將再投10億元在樂視汽車上。而在之前，曾強(qiáng)還表示樂視最缺的不是錢，缺的是專注與升級(jí)，毫不諱言對(duì)擴(kuò)張汽車項(xiàng)目的抵觸。

而和孫宏斌關(guān)系密切的聯(lián)想系資本聯(lián)想控股也早已在Pre-A輪中進(jìn)入樂視汽車卡位。孫宏斌在投資發(fā)布會(huì)上還澄清，此次注資不涉及汽車業(yè)務(wù)，并非是不看好樂視汽車，很大程度上還是由于時(shí)間太緊了。他同時(shí)透露，即將啟程去硅谷去參觀樂視的汽車基地，這似乎表明了后續(xù)對(duì)樂視汽車存在注資可能性。

但無論如何，樂視最大的“資金黑洞”樂視汽車能否在A輪融資中取得預(yù)期中的成績(jī)，依舊是未知數(shù)。由于資金量實(shí)在太大，外界在CES后的質(zhì)疑普遍集中在能否量產(chǎn)上-------而這是一個(gè)很難說清、也很難預(yù)期的難題。

可以預(yù)見，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，資金問題仍然會(huì)縈繞在賈躍亭及他的樂視周身。雖然危機(jī)暫緩，但一系列不確定性依舊讓人擔(dān)憂。不過，善于聚攏資源的賈老板，似乎從來都不缺貴人：這一次，孫宏斌來了；下一個(gè)來的貴人又是誰(shuí)？