2017年2月17日，為規(guī)范上市公司再融資，證監(jiān)會(huì)于A股收盤后發(fā)布了關(guān)于再融資的政策調(diào)整：

一是擬發(fā)行的股票數(shù)量不得超過(guò)本次發(fā)行前總股份的20%;

二是增發(fā)的董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月;

三是申請(qǐng)?jiān)偃谫Y時(shí)，原則上不得存在金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形。

四是取消了將董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日作為上市公司非公開發(fā)行股票定價(jià)基準(zhǔn)日的規(guī)定，“明確定價(jià)基準(zhǔn)日只能為本次非公開發(fā)行股票發(fā)行期的首日”。

新規(guī)發(fā)布之后，再融資監(jiān)管新規(guī)的確立竿見影。下午四點(diǎn)多，興業(yè)證券發(fā)布公告，將從2月20日起停牌，籌劃非公開增發(fā)項(xiàng)目。晚上8點(diǎn)，公司再次公告，取消停牌，不再籌劃非公開增發(fā)。為什么?因?yàn)樗耙淮闻涔傻浆F(xiàn)在還不到14個(gè)月。

有統(tǒng)計(jì)顯示，2006年以來(lái)，中國(guó)定向增發(fā)再融資的規(guī)模高達(dá)6.38萬(wàn)億元，相當(dāng)于此間IPO融資規(guī)模的近3倍!

1|多家廣電運(yùn)營(yíng)商再融資

事實(shí)上，近些年廣電上市企業(yè)再融資也比較多，包括歌華有線、湖北廣電網(wǎng)絡(luò)、陜西廣電網(wǎng)絡(luò)、東方明珠、華數(shù)傳媒等，融資額達(dá)數(shù)百億元。

無(wú)論是對(duì)于已經(jīng)上市的廣電企業(yè)，還是準(zhǔn)上市企業(yè)，都要好好關(guān)注此新規(guī)，重新做好資本規(guī)劃。

2015年，上海東方明珠新媒體通過(guò)定向增發(fā)方式，非公開發(fā)行人民幣普通股(A 股)股票 308,356,457 股，每股發(fā)行價(jià)格為 32.43 元，募集資金總額為人民幣100億元。

2015年，歌華有線收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于核準(zhǔn)北京歌華有線電視網(wǎng)絡(luò)股份有限公司非公開發(fā)行股票的批復(fù)》(證監(jiān)許可[2015]2475 號(hào))，核準(zhǔn)本公司非公開發(fā)行不超過(guò) 223,425,858 股新股，發(fā)行價(jià)格14.77元/股，募集資金33億元。

2015年，華數(shù)傳媒收到證監(jiān)會(huì)非公開發(fā)行核準(zhǔn)公告，非公開發(fā)行不超過(guò)286,671,000股新股，發(fā)行價(jià)格22.80 元/股，募集資金總額為65.36億元。

2016年，湖北廣電非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò) 106,290,154 股，每股價(jià)格16.31元，募集資金總額不超過(guò) 17.34 億元人民幣，主要用于公司下一代廣電網(wǎng)雙向?qū)拵Щ脑旌碗娨暬ヂ?lián)網(wǎng)云平臺(tái)建設(shè)。

2016年，陜西廣電網(wǎng)絡(luò)非公開發(fā)行不超過(guò) 52,530,252 股，每股價(jià)格18.18元，實(shí)際募資總額為7.55億元。

2|再融資新規(guī)全文

為深入貫徹十八屆六中全會(huì)精神，落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議工作部署，助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，優(yōu)化資本市場(chǎng)資源配置功能，引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為，完善非公開發(fā)行股票定價(jià)機(jī)制，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，證監(jiān)會(huì)對(duì)《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》(以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施細(xì)則》)部分條文進(jìn)行了修訂，發(fā)布了《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答—關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》。

現(xiàn)行上市公司再融資制度自2006年實(shí)施以來(lái)，在促進(jìn)社會(huì)資本形成、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。隨著市場(chǎng)情況的不斷變化，現(xiàn)行再融資制度也暴露出一些問(wèn)題，亟需調(diào)整。突出表現(xiàn)在：

一是部分上市公司存在過(guò)度融資傾向。有些公司脫離公司主業(yè)發(fā)展，頻繁融資。有些公司編項(xiàng)目、炒概念，跨界進(jìn)入新行業(yè)，融資規(guī)模遠(yuǎn)超過(guò)實(shí)際需要量。有些公司募集資金大量閑置，頻繁變更用途，或者脫實(shí)向虛，變相投向理財(cái)產(chǎn)品等財(cái)務(wù)性投資和類金融業(yè)務(wù)。

二是非公開發(fā)行定價(jià)機(jī)制選擇存在較大套利空間，廣為市場(chǎng)詬病。非公開發(fā)行股票品種以市場(chǎng)約束為主，主要面向有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力的特定投資者，因此發(fā)行門檻較低，行政約束相對(duì)寬松。但從實(shí)際運(yùn)行情況來(lái)看，投資者往往偏重發(fā)行價(jià)格相比市價(jià)的折扣，忽略公司的成長(zhǎng)性和內(nèi)在投資價(jià)值。過(guò)分關(guān)注價(jià)差會(huì)造成資金流向以短期逐利為目標(biāo)，不利于資源有效配置和長(zhǎng)期資本的形成。限售期滿后，套利資金集中減持，對(duì)市場(chǎng)形成較大沖擊，也不利于保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。

三是再融資品種結(jié)構(gòu)失衡，可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等股債結(jié)合產(chǎn)品和公發(fā)品種發(fā)展緩慢。非公開發(fā)行由于發(fā)行條件寬松，定價(jià)時(shí)點(diǎn)選擇多，發(fā)行失敗風(fēng)險(xiǎn)小，逐漸成為絕大部分上市公司和保薦機(jī)構(gòu)的首選再融資品種，公開發(fā)行規(guī)模急劇減少。同時(shí)，股債結(jié)合的可轉(zhuǎn)債品種發(fā)展緩慢。

本次修訂《實(shí)施細(xì)則》和制定《監(jiān)管問(wèn)答》，主要著眼于以下三個(gè)方面：一是堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向，積極配合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，充分發(fā)揮市場(chǎng)的資源配置功能，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)最需要的地方，避免資金“脫實(shí)向虛”。二是堅(jiān)持疏堵結(jié)合的原則，立足保護(hù)投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益，堵住監(jiān)管套利漏洞，防止“炒概念”和套利性融資等行為形成資產(chǎn)泡沫。同時(shí)，滿足上市公司正當(dāng)合理的融資需求，優(yōu)化資本市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)。三是堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)原則，規(guī)則調(diào)整實(shí)行新老劃斷，已經(jīng)受理的再融資申請(qǐng)不受影響,給市場(chǎng)預(yù)留一定時(shí)間消化吸收。

本次修訂后的《實(shí)施細(xì)則》進(jìn)一步突出了市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的約束作用，取消了將董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日作為上市公司非公開發(fā)行股票定價(jià)基準(zhǔn)日的規(guī)定，明確定價(jià)基準(zhǔn)日只能為本次非公開發(fā)行股票發(fā)行期的首日。

《監(jiān)管問(wèn)答》主要內(nèi)容為：一是上市公司申請(qǐng)非公開發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過(guò)本次發(fā)行前總股本的20%。二是上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月。前次募集資金包括首發(fā)、增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票。但對(duì)于發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股和創(chuàng)業(yè)板小額快速融資的，不受此期限限制。三是上市公司申請(qǐng)?jiān)偃谫Y時(shí)，除金融類企業(yè)外，原則上最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長(zhǎng)的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形。

此外，為實(shí)現(xiàn)規(guī)則平穩(wěn)過(guò)渡，在適用時(shí)效上，《實(shí)施細(xì)則》和《監(jiān)管問(wèn)答》自發(fā)布或修訂之日起實(shí)施，新受理的再融資申請(qǐng)即予執(zhí)行，已經(jīng)受理的不受影響。

需要特別說(shuō)明的是，本次再融資監(jiān)管政策的調(diào)整屬于制度完善，不針對(duì)具體企業(yè)，所有上市公司統(tǒng)一適用。下一步，我們將按照依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管的要求,繼續(xù)強(qiáng)化再融資發(fā)行監(jiān)管工作，督促保薦機(jī)構(gòu)梳理在審項(xiàng)目并開展自查。進(jìn)一步規(guī)范募集資金投向，繼續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管理財(cái)產(chǎn)品等資金參與非公開發(fā)行認(rèn)購(gòu)，強(qiáng)化證監(jiān)局對(duì)募集資金使用的現(xiàn)場(chǎng)檢查。