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中國(guó)聯(lián)通股權(quán)激勵(lì)訴求： 4年利潤(rùn)總額需增43倍

2017-08-22 17:39:37 來(lái)源：21世紀(jì)報(bào) 作者：張星 熱度:

8月20日晚，中國(guó)聯(lián)通公布了首期股票激勵(lì)計(jì)劃的授予方案，擬向激勵(lì)對(duì)象授予不超過(guò)8.4788億股限制性股票。在已經(jīng)確定的授予分配方案中，7550名中層管理人員、核心管理人才、專業(yè)人才將被授予76310萬(wàn)股，約3%的在職員工屬于納入激勵(lì)范疇，人均10.1萬(wàn)股，授予價(jià)格為3.79元/股。
 
目前，該授予價(jià)已不足股價(jià)一半。8月21日，聯(lián)通A股漲停，收盤(pán)價(jià)8.22元/股，且保持上漲預(yù)期。聯(lián)通港股漲幅3.52%，收盤(pán)價(jià)12.36港元/股（約10.53元人民幣/股）。
 
該方案有效期60個(gè)月，其中限制期24個(gè)月，其后的解鎖期為36個(gè)月。不過(guò)，按照解鎖條件規(guī)定，聯(lián)通公司2018年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入至少要達(dá)到2629億元、利潤(rùn)總額則要達(dá)到87.68億元。
 
相比之下，2016年，中國(guó)聯(lián)通主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2409.8億元、利潤(rùn)總額5.81億元，已經(jīng)連續(xù)多年收入、利潤(rùn)微增甚至虧損的中國(guó)聯(lián)通，要在兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)14倍。
 
完成解鎖期利潤(rùn)4年需增43倍
 
2018年的收入、利潤(rùn)是第一個(gè)解鎖期的解鎖條件，滿足該條件可以解鎖40%限制性股票。剩余60%將分別在第二解鎖期、第三解鎖期解鎖，分別解鎖30%。
 
不過(guò)，根據(jù)解鎖條件，第二個(gè)解鎖期要求2019年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入不低于2813億元，利潤(rùn)總額不低于172.18億元，利潤(rùn)比2016年增長(zhǎng)28.6倍。第三個(gè)解鎖期要求2020年收入不低于3044.6億元，利潤(rùn)總額不低于253.5億元，比2016年增長(zhǎng)42.6倍。
 
2013年，中國(guó)聯(lián)通以2643億元?jiǎng)?chuàng)造了近年來(lái)最高的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。其后在2014年，中國(guó)移動(dòng)大幅建設(shè)4G網(wǎng)絡(luò)，而中國(guó)聯(lián)通在3G、4G中猶豫不決，寄希望于升級(jí)版3G網(wǎng)絡(luò)與移動(dòng)4G抗衡，但這一戰(zhàn)略效果不佳，聯(lián)通進(jìn)入下滑通道，其后幾年再也未能超過(guò)2013年的收入。
 
2014年，因工信部調(diào)整網(wǎng)間結(jié)算政策，國(guó)資委要求運(yùn)營(yíng)商壓降營(yíng)銷費(fèi)用，兩項(xiàng)政策給中國(guó)聯(lián)通帶來(lái)海量紅利，2014年，中國(guó)聯(lián)通網(wǎng)間結(jié)算、銷售費(fèi)用、終端補(bǔ)貼共節(jié)省成本115.6億元，這一年，聯(lián)通利潤(rùn)總額158億。
 
2015年，得益于鐵塔公司成立，中國(guó)聯(lián)通因出售鐵塔資產(chǎn)一次性獲益92.5億元。如果扣除該收益進(jìn)行核算，聯(lián)通利潤(rùn)總額46.2億元，比2013年下滑66.3%，2016年，聯(lián)通利潤(rùn)總額5.81億元，繼續(xù)同比下滑85%。
 
而如今，中國(guó)聯(lián)通面對(duì)移動(dòng)處于全面劣勢(shì)。根據(jù)最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2017年上半年末，中國(guó)聯(lián)通擁有4G基站77萬(wàn)個(gè)，4G用戶1.38億，4G用戶ARPU值（每月消費(fèi)）66元。而中國(guó)移動(dòng)同期擁有4G基站165萬(wàn)個(gè)，4G用戶5.94億，4G用戶ARPU值71.2元。
 
而且，中國(guó)移動(dòng)又大幅進(jìn)軍固網(wǎng)市場(chǎng)，加大了聯(lián)通、電信的競(jìng)爭(zhēng)壓力。與此同時(shí)，國(guó)家政策不斷鼓勵(lì)運(yùn)營(yíng)商提速降費(fèi)，使得普通消費(fèi)者4G資費(fèi)不斷降低。2017年政府工作報(bào)告中又要求運(yùn)營(yíng)商大幅降低中小企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)專線接入資費(fèi)，專線業(yè)務(wù)一直是運(yùn)營(yíng)商利潤(rùn)率最高的業(yè)務(wù)，中小企業(yè)專線成本與普通寬帶類似，但售價(jià)是后者的4倍以上。這一惠及近千萬(wàn)中小企業(yè)的政策將進(jìn)一步削減運(yùn)營(yíng)商的利潤(rùn)。
 
最重要的是，在2020年5G到來(lái)之前，三大運(yùn)營(yíng)商的4G競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入價(jià)格戰(zhàn)，且競(jìng)爭(zhēng)比3G時(shí)代更激烈。2009-2013年的3G時(shí)代，用戶ARPU值從最高的141元一路跌至70元以下。
 
慘烈的市場(chǎng)環(huán)境中，依靠主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)翻40倍，已較為困難。
 
降本增效
 
可行路徑之一，是大幅降低成本。
 
2017年上半年，中國(guó)聯(lián)通主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1241.1億元，同比增長(zhǎng)3.2%，利潤(rùn)總額33.1億元，同比增長(zhǎng)92%。歸屬母公司凈利潤(rùn)7.8億元，同比增長(zhǎng)74.3%。
 
不過(guò)，利潤(rùn)增長(zhǎng)主要得益于成本壓降。2017上半年，中國(guó)聯(lián)通銷售費(fèi)用從去年同期的171.3億元降至161億元，節(jié)省10億元成本。同時(shí)，中國(guó)聯(lián)通終端銷售成本從217.3億元降至146.4億元，大幅下滑32.7%，節(jié)省成本71.15億元。不過(guò)，因?yàn)榻K端銷量下降，終端銷售貢獻(xiàn)收入也從200億降至140.5億，收入減少59.5億元。
 
多位北方聯(lián)通人士告訴記者：“今年，營(yíng)銷成本大幅下滑，渠道補(bǔ)貼、營(yíng)業(yè)廳費(fèi)用都大幅削減。”一位河北聯(lián)通員工告訴記者：“以前批給營(yíng)業(yè)廳的各種費(fèi)用今年都砍了，除了海報(bào)宣傳單以外，其他的都沒(méi)了；社會(huì)渠道的政策也基本都砍了。”這一政策調(diào)整帶來(lái)的結(jié)果是傳統(tǒng)銷售渠道業(yè)務(wù)量的失守，“營(yíng)業(yè)廳、社會(huì)渠道，業(yè)務(wù)量下滑。”
 
2017年，中國(guó)聯(lián)通的業(yè)務(wù)增量絕大多數(shù)來(lái)自于互聯(lián)網(wǎng)合作。
 
2016年11月底，中國(guó)聯(lián)通宣布與騰訊合作推出王卡，該卡資費(fèi)極低，且針對(duì)騰訊應(yīng)用免流量。2017年5月，中國(guó)聯(lián)通對(duì)外宣布數(shù)據(jù)，聯(lián)通與騰訊合作推出的大王卡、小王卡，在半年時(shí)間內(nèi)增加用戶超過(guò)2000萬(wàn)戶。同時(shí)，阿里巴巴與聯(lián)通合作推出的螞蟻寶卡，也發(fā)展用戶超過(guò)300萬(wàn)，中國(guó)聯(lián)通與阿里巴巴合作在2016年12月公布。而整個(gè)2017年上半年，中國(guó)聯(lián)通共新增4G用戶3400萬(wàn)戶，其中一季度新增1800萬(wàn)。
 
“接下來(lái)，可能還要繼續(xù)降低成本。”多位聯(lián)通人士分析。從目前成本結(jié)構(gòu)分析，為了與對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)聯(lián)通仍將繼續(xù)建設(shè)4G基站提升網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，設(shè)備折舊、運(yùn)維支撐兩大成本仍將繼續(xù)上漲，這最大的兩項(xiàng)成本占運(yùn)營(yíng)商總成本接近50%。
 
第三大成本為人工成本。過(guò)去數(shù)年，中國(guó)聯(lián)通人工成本不斷上漲，從2012年人均年收入10萬(wàn)元增至2016年的13.64萬(wàn)元。相比之下，中國(guó)移動(dòng)已經(jīng)超過(guò)10年未有大的變動(dòng)，其2016年人均收入15萬(wàn)，與2006年持平。
 
“幾次重組，給聯(lián)通帶來(lái)了大量的人員包袱。”一位北方聯(lián)通人士告訴記者，2016年，北京聯(lián)通凈利潤(rùn)55億元，而集團(tuán)公司利潤(rùn)6億左右。
 
此外，需要指出，此次聯(lián)通混改引入大量資金，或許可以為聯(lián)通節(jié)省大量財(cái)務(wù)費(fèi)用，2017年上半年，中國(guó)聯(lián)通因融資導(dǎo)致利息支出上漲，財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)23.9億元，同比增長(zhǎng)17.9%。

責(zé)任編輯：吳昊

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