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中國聯(lián)通:國企混改大刀闊斧

2018-02-05 16:06:15 來源:東北證券 熱度:
混改排頭兵,觸 底反彈未來可期。中國聯(lián)通打響了國企混改的頭炮,具有里程碑式的意義。在前兩年業(yè)績呈現(xiàn)下滑的背景之下,一劑混改猶如注入強(qiáng)心針,“混”已經(jīng)完成,“改”正在進(jìn)行,混改有望引領(lǐng)中國聯(lián)通踏上新的征途,在5G 即將到來的新通信時(shí)代完成重塑。
 
業(yè)績回升,發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。從2017 年第三季度公司的業(yè)績來看,反彈明顯。實(shí)現(xiàn)營收2058 億元,同比減少0.66%,其中主營業(yè)務(wù)收入1879 億元,同比增長4.15%,歸母凈利潤13.12 億元,同比增長168.42%。費(fèi)用端和補(bǔ)貼的縮減影響較大。其中混改帶來的新的經(jīng)營模式初見成效2I2C、2B2C 等在線銷售力度的加強(qiáng)帶來的用戶量的明顯提升,助力業(yè)績反彈回升。
 
ARPU 值短期承壓,實(shí)則成長空間巨大。中國聯(lián)通由于與互聯(lián)網(wǎng)廠商合作推出諸如大王卡,大寶卡等新興產(chǎn)品吸收了存量用戶的青睞,但是同時(shí)也對(duì)短期的用戶ARPU 值產(chǎn)生一定影響。但是與歐美等發(fā)達(dá)國家相比,我國的移動(dòng)業(yè)務(wù)ARPU 處在較低的水平,原因我們判斷主要與我國人均使用流量較低有較大的相關(guān)性。所以隨著人均使用流量的增長,ARPU 有長足的提升空間。
 
存量用戶取之有道,萬物互聯(lián)推陳出新。不可否認(rèn)中國聯(lián)通通過混改的新產(chǎn)品在存量用戶的爭(zhēng)奪上取得了明顯的成績,但是用戶爭(zhēng)奪的性價(jià)比可能會(huì)逐步降低。而未來萬物互聯(lián)帶來的新的增量收入有望成為運(yùn)營商新的支柱,中國聯(lián)通在物聯(lián)網(wǎng)上的規(guī)劃和部署緊密,有望在2020 年之后迎來開花結(jié)果。
 
盈利預(yù)測(cè)及投資建議:公司歷經(jīng)混改,業(yè)績反彈,未來5G 時(shí)代的來臨對(duì)公司的發(fā)展有更好的機(jī)會(huì)。挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。我們預(yù)計(jì)公司2017年-2019 年凈利潤分別為17.17 億,42.02 億,63.07 億,EPS 為0.06 元,0.14 元,0.20 元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為118 倍、50 倍和33 倍,考慮聯(lián)通的混改意義,和業(yè)績改善空間,上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
 
風(fēng)險(xiǎn)提示:運(yùn)營商提速降費(fèi)帶來業(yè)績壓力;混改落地不及預(yù)期。
 

責(zé)任編輯:吳昊

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