芒果超媒前身快樂(lè)購(gòu)，從事媒體零售業(yè)務(wù)。近年來(lái)由于互聯(lián)網(wǎng)電商的崛起對(duì)電視購(gòu)物行業(yè)造成沖擊，2018年上半年公司通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式收購(gòu)了快樂(lè)陽(yáng)光、芒果娛樂(lè)、天娛傳媒、芒果影視、芒果互娛五家公司。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入使得芒果超媒的業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了從影視劇、綜藝的制作發(fā)行播放以及藝人經(jīng)紀(jì)的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。

芒果超媒情況簡(jiǎn)介

2014-2017年，芒果超媒的營(yíng)業(yè)收入大致在30億元左右徘徊，至2018上半年公司的營(yíng)業(yè)收入迅速增至48.85億元，同比上年同期大幅增長(zhǎng)279.86%。從毛利率的角度看，2013年，公司毛利率僅為26.23%，至2018上半年，毛利率漲至32.71%。
 

從公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，2018年公司通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式收購(gòu)5家公司（快樂(lè)陽(yáng)光、芒果互娛、天娛傳媒、芒果影視、芒果娛樂(lè)）100%的股權(quán),形成了完整的新媒體產(chǎn)業(yè)鏈布局。目前公司主要包括新媒體平臺(tái)運(yùn)營(yíng)、新媒體互動(dòng)娛樂(lè)內(nèi)容制造及媒體零售業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊。其中新媒體平臺(tái)運(yùn)營(yíng)由子公司快樂(lè)陽(yáng)光負(fù)責(zé)，主要包括互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)和運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)；新媒體互動(dòng)娛樂(lè)內(nèi)容制作由另外4家并購(gòu)標(biāo)的公司負(fù)責(zé)，包括影視劇、綜藝節(jié)目及游戲等內(nèi)容的制作和運(yùn)營(yíng)；媒體零售業(yè)務(wù)則是快樂(lè)購(gòu)原有電商購(gòu)物業(yè)務(wù)的延伸。
 

新媒體平臺(tái)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)：芒果TV發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁

新媒體平臺(tái)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)新媒體平臺(tái)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)由子公司快樂(lè)陽(yáng)光負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)，主要包括互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)和運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)。互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)主要通過(guò)自主研發(fā)及運(yùn)營(yíng)的芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺(tái)開(kāi)展，面向全國(guó)及海外都市、年輕用戶(hù)群體，構(gòu)建包括軟硬件、內(nèi)容、營(yíng)銷(xiāo)、用戶(hù)在內(nèi)的產(chǎn)品體系和“一云多屏”平臺(tái)，提供湖南衛(wèi)視綜藝節(jié)目點(diǎn)播服務(wù)，并同步推送熱門(mén)電視劇、電影、綜藝節(jié)目、動(dòng)漫、音樂(lè)等內(nèi)容以及部分電視臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)同步直播節(jié)目。運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)為向合作的IPTV和OTT平臺(tái)提供綜合內(nèi)容服務(wù)及增值應(yīng)用服務(wù)，在平臺(tái)上設(shè)立“芒果TV”專(zhuān)區(qū)，提供綜藝、影視、少兒等內(nèi)容的直播、回看、點(diǎn)播等服務(wù)矩陣。
 

快樂(lè)陽(yáng)光旗下的芒果TV定位年輕女性的細(xì)分群體，以一線(xiàn)綜藝和青春偶像劇作為主打，圍繞“芒果獨(dú)播+優(yōu)質(zhì)精選+精品自制”策略深耕頭部?jī)?nèi)容產(chǎn)品矩陣化建設(shè)。目前，芒果TV在互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)內(nèi)處于第二梯隊(duì)，而第一梯隊(duì)是擁有互聯(lián)網(wǎng)巨頭基因的愛(ài)奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷。BAT強(qiáng)大的資本助推視頻網(wǎng)站形成三足鼎立的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，但激烈的競(jìng)爭(zhēng)背景下是三家頭部視頻網(wǎng)站陷入了盈利陷阱。

從月活躍用戶(hù)的角度看，第一梯隊(duì)的三大視頻網(wǎng)站遙遙領(lǐng)先于第二梯隊(duì)。2018年6月，愛(ài)奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷月活量分別為52729.5萬(wàn)、50371.4萬(wàn)、49329萬(wàn)；第二梯隊(duì)的芒果TV、嗶哩嗶哩月活量分別為9557.6萬(wàn)、7362.6萬(wàn)。從投入產(chǎn)出比來(lái)看，芒果TV則優(yōu)于頭部幾家網(wǎng)站。我們以單MAU成本及單付費(fèi)用戶(hù)成本衡量?jī)?nèi)容的投入產(chǎn)出比，2017年芒果TV的兩項(xiàng)數(shù)值均低于愛(ài)奇藝，意味著芒果TV能以更低的成本撬動(dòng)用戶(hù)規(guī)模。得益于高效的投入產(chǎn)出比，芒果TV運(yùn)營(yíng)主體快樂(lè)陽(yáng)光2017年實(shí)現(xiàn)4.89億凈利潤(rùn)。
 

從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，快樂(lè)陽(yáng)光營(yíng)收增長(zhǎng)迅速，收入結(jié)構(gòu)呈多樣化特征，互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)仍占主導(dǎo)。從總營(yíng)收來(lái)看，2017年快樂(lè)陽(yáng)光總收入33.85億元，同比增長(zhǎng)86.3%，18H1總收入26.03億元，同比增長(zhǎng)89.2%，近年來(lái)營(yíng)收增速均超過(guò)85%，增長(zhǎng)非常迅速。從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，快樂(lè)陽(yáng)光收入呈現(xiàn)多樣化特征。2017年互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)收入仍占主導(dǎo)，但占比呈下降趨勢(shì)。2015年的互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)占比為70.1%，至2017年下降至51%。相反，近年來(lái)公司運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)也由2015年的16.7%提升至2017年的18%。多元化收入結(jié)構(gòu)拓寬了公司的營(yíng)收渠道，推動(dòng)了公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)。
 

新媒體互動(dòng)娛樂(lè)內(nèi)容制造業(yè)務(wù)：內(nèi)容制作能力顯著

新媒體互動(dòng)娛樂(lè)內(nèi)容制作新媒體互動(dòng)娛樂(lè)內(nèi)容制作包括影視劇、綜藝節(jié)目及游戲等內(nèi)容的制作和運(yùn)營(yíng)。在影視劇及綜藝節(jié)目制作方面，形成儲(chǔ)備項(xiàng)目、編創(chuàng)、發(fā)行、宣傳、版權(quán)、技術(shù)、財(cái)務(wù)、藝人等職能完整的運(yùn)營(yíng)能力；擁有專(zhuān)業(yè)的影視劇制作、宣傳策劃團(tuán)隊(duì)及完善的發(fā)行渠道、完備的技術(shù)設(shè)備、成熟的拍攝基地，自主或聯(lián)合制作完成各類(lèi)題材影視劇，圍繞IP進(jìn)行內(nèi)容全產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)。游戲業(yè)務(wù)則涉及游戲IP合作、研發(fā)、發(fā)行等環(huán)節(jié)，產(chǎn)品涵蓋移動(dòng)單機(jī)游戲、移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲、網(wǎng)頁(yè)游戲等。

——影視劇、綜藝節(jié)目業(yè)務(wù)

1、天娛傳媒

天娛傳媒是湖南臺(tái)旗下大型娛樂(lè)公司，以打造青春偶像為核心發(fā)展方向，并拓展至影視及綜藝節(jié)目產(chǎn)業(yè)。天娛傳媒藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)在于培養(yǎng)打造新人并長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)，目前已形成層次豐富的藝人梯隊(duì)，業(yè)務(wù)涵蓋藝人挖掘培養(yǎng)和規(guī)劃運(yùn)作、藝人音樂(lè)及大型活動(dòng)、商業(yè)演出、影視表演、商務(wù)運(yùn)營(yíng)等多個(gè)領(lǐng)域。

2017年天娛傳媒在藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上的營(yíng)業(yè)收入為2.57億元，占總收入的52.5%；節(jié)目及影視劇制作業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為1.86億元，占比達(dá)37.9%；其他無(wú)限增值授權(quán)業(yè)務(wù)收入為4691萬(wàn)元，占比達(dá)9.6%。
 

2、芒果影視

芒果影視主營(yíng)影視業(yè)務(wù)中的電視劇業(yè)務(wù)，為湖南臺(tái)的影視劇生產(chǎn)主力軍。目前，芒果影視專(zhuān)注于打造精品青春劇，已制作了《宮》《愛(ài)的婦產(chǎn)科》《旋風(fēng)少女》等一系列引領(lǐng)市場(chǎng)風(fēng)潮的經(jīng)典影視作品。同時(shí)，芒果影視也試水藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，目前主要以培養(yǎng)年輕青春的早期藝人為主。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上來(lái)看，近幾年來(lái)公司營(yíng)業(yè)收入呈逐漸上升的趨勢(shì)，而毛利率波動(dòng)幅度較大。2017年，公司營(yíng)業(yè)收入為7.87億元，毛利率為5.62%；其中2017年95.5%的收入來(lái)自于影視劇相關(guān)業(yè)務(wù)，其營(yíng)業(yè)收入為7.52億元。
 

3、芒果娛樂(lè)

芒果娛樂(lè)是湖南臺(tái)旗下專(zhuān)業(yè)的全媒體娛樂(lè)內(nèi)容制作公司，通過(guò)多部?jī)?yōu)秀綜藝節(jié)目、電視劇、電影作品的卓越成績(jī)，在業(yè)內(nèi)獲得良好口碑和市場(chǎng)影響力。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括電視劇業(yè)務(wù)、綜藝節(jié)目業(yè)務(wù)和藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，為各大視頻網(wǎng)站及衛(wèi)視頻道提供內(nèi)容產(chǎn)品。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2015-2017年，芒果娛樂(lè)的營(yíng)業(yè)收入和毛利率均呈逐漸上升的趨勢(shì)。2017年，芒果娛樂(lè)的營(yíng)業(yè)收入達(dá)6.33億元，毛利率達(dá)38.79%。此外從公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收狀況來(lái)看，廣告代理業(yè)務(wù)比重逐漸降低，電視劇、節(jié)目和藝人經(jīng)紀(jì)三大業(yè)務(wù)都在快速增長(zhǎng)，其中電視劇及衍生品業(yè)務(wù)不僅增長(zhǎng)十分迅速，還是公司收入的主要貢獻(xiàn)方。2017年電視劇及衍生、節(jié)目及衍生、藝人經(jīng)紀(jì)、屏幕節(jié)目占比分別達(dá)到70.03%、10.62%、9.42%、9.79%。
 

——互聯(lián)網(wǎng)游戲業(yè)務(wù)

芒果互娛是湖南臺(tái)旗下從事移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)游戲相關(guān)業(yè)務(wù)的綜合性平臺(tái)，主營(yíng)游戲業(yè)務(wù)，包括游戲IP合作、游戲研發(fā)和游戲發(fā)行，產(chǎn)品涵蓋移動(dòng)單機(jī)游戲、移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲、網(wǎng)頁(yè)游戲等。芒果互娛背靠湖南臺(tái)，游戲IP儲(chǔ)量豐富，并且可以憑借優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)與技術(shù)不斷提升其IP資源孵化能力和外部資源獲取能力，結(jié)合廣電宣傳優(yōu)勢(shì)，發(fā)展“影游聯(lián)動(dòng)”游戲產(chǎn)品。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上來(lái)看，2017年公司凈利潤(rùn)、凈利率漲幅明顯，盈利能力持續(xù)改善，游戲業(yè)務(wù)毛利率高。從盈利能力來(lái)看，2016年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2017凈利潤(rùn)4573萬(wàn)元，同比大幅增30.6%；凈利率則從2016年的14.5%增長(zhǎng)到2017年的30.6%，大幅提升16.1個(gè)百分點(diǎn)。分業(yè)態(tài)來(lái)看，2017年公司游戲業(yè)務(wù)仍然是大頭，營(yíng)業(yè)收入達(dá)7948.6萬(wàn)元，其營(yíng)收占比達(dá)53.20%。
 

——媒體零售業(yè)務(wù)：傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)顯頹勢(shì)，積極布局新業(yè)務(wù)

芒果超媒的媒體零售業(yè)務(wù)是由快樂(lè)購(gòu)原有電商購(gòu)物業(yè)務(wù)的延伸。快樂(lè)購(gòu)，成立于2005年，最初定位于電子商務(wù)，主要通過(guò)多元化的營(yíng)銷(xiāo)模式，利用公司搭建的集電視、網(wǎng)絡(luò)、外呼等業(yè)務(wù)為一體的虛擬平臺(tái)完成商品的銷(xiāo)售，經(jīng)營(yíng)范圍涵蓋家庭百貨，是國(guó)內(nèi)電視購(gòu)物第一股。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代消費(fèi)習(xí)慣的變遷，公司在傳統(tǒng)媒體零售業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，開(kāi)始對(duì)內(nèi)容電商、數(shù)據(jù)營(yíng)銷(xiāo)、消費(fèi)金融等新業(yè)務(wù)進(jìn)行積極布局，資產(chǎn)注入之前公司共包含四大業(yè)務(wù)板塊，分別是家庭消費(fèi)業(yè)務(wù)、內(nèi)容電商業(yè)務(wù)、O2O電商業(yè)務(wù)以及消費(fèi)金融服務(wù)。
 

近幾年來(lái)，公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)階段性波動(dòng)，這主要系電商購(gòu)物行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及用戶(hù)消費(fèi)習(xí)慣的改變的影響。2017年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.84億，過(guò)去三年復(fù)合增速3.3%。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，電視通路銷(xiāo)售受沖擊較大，收入規(guī)模有所降低，2017年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入10.2億，同比下降18.4%，營(yíng)收占比從14年的67%降至17年的34%；網(wǎng)絡(luò)通路銷(xiāo)售收入規(guī)模保持增長(zhǎng)，2017年實(shí)現(xiàn)收入3.8億，占比達(dá)13%；外呼通路銷(xiāo)售收入規(guī)模近年略微降低，2017年實(shí)現(xiàn)收入3.6億，占比降至12%；在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外的O2O電商業(yè)務(wù)和內(nèi)容運(yùn)營(yíng)、消費(fèi)金融等其他業(yè)務(wù)則逐漸起勢(shì)，實(shí)現(xiàn)收入占比提升，其中O2O業(yè)務(wù)2017年收入規(guī)模2.8億，營(yíng)收占比9%；其他業(yè)務(wù)2017年實(shí)現(xiàn)收入9.4億，營(yíng)收占比逐漸提升至31%。
 

綜上所述，近幾年來(lái)，公司致通過(guò)重大資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的優(yōu)化轉(zhuǎn)型，芒果生態(tài)圈全媒體產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)也得以充分發(fā)揮。從協(xié)同效應(yīng)上來(lái)講，快樂(lè)陽(yáng)光、天娛傳媒和芒果影視的協(xié)同效應(yīng)最強(qiáng)，這些公司共同組成了視頻平臺(tái)閉環(huán)生態(tài)鏈，成為了芒果TV獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。