今年4月5日，中國聯(lián)通發(fā)布公告，稱母公司聯(lián)通集團正在籌劃并推進開展與混合所有制改革相關的重大事項，該重大事項擬以公司控股股東中國聯(lián)合網絡通信股份有限公司為平臺，可能涉及聯(lián)通A股公司的股份變動事宜。

4月25日晚間，中國聯(lián)通再發(fā)公告，稱公司擬通過非公開發(fā)行股份等方式引入戰(zhàn)略投資者，但具體的實施方案涉及多個政府主管部門的事前審批程序，還存在不確定性，混改事項仍處于向有關政府部門征求意見的過程中。中國聯(lián)通宣布股票自2017年4月26日起繼續(xù)停牌。

至此，距離去年10月10日中國聯(lián)通正式發(fā)布混合所有制改革公告，已經過去了半年多的時間。

聯(lián)通集團被列入混改第一批試點事項

中國聯(lián)通2016年年度財報顯示，中國聯(lián)通2016年主營業(yè)務收入2,409.8億元，同比去年增長2.4%；移動主營業(yè)務收入1,450.2億元，同比增長1.7%。但去年全年總營收為2741.97億元，同比下降1%；歸屬上市公司股東凈利潤1.54億元，同比下降95.6%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤-5822.63萬元，同比上年下降104.1%。

截至2016年底，中國移動公司資產總額由上年底的人民幣 6,153.2 億元上升至人民幣 6,159.1 億元，負債總額由上年底的人民幣 3,812.7 億元變化至人民幣 3,854.0 億元，資產負債率由上年底的 62.0% 變化至 62.6%。債務資本率由上年底的 79.5% 變化至 80.9%;截至 2016 年底，凈債務資本率為 74.6%。

財報披露，中國聯(lián)通2016年稅前利潤實現(xiàn)人民幣5.8億元，剔除上年鐵塔出售凈收益人民幣 92.5 億元影響后，同比減少人民幣 40.4 億元。其主要原因是受鐵塔使用費用增加，導致網絡運行及支撐成本上升和銷售費用上升影響。

2016年9月28日，聯(lián)通集團參加了國家發(fā)改委召開的國有企業(yè)混合所有制改革試點專題會，并參與研究和討論了混合所有制改革實施方案。聯(lián)通集團被列入混合所有制改革第一批試點事項。

市場一家獨大 混改必要性進一步增強

2016年，中國移動總營收為7084.21億元，同比增長6%;凈利潤為1087.41億元，同比增長0.2%。中國電信總營收為3522.85億元，同比增長6.4%，凈利潤為180.04億，同比下降10.22%。

用戶量方面，根據中國移動2016年12月份數(shù)據，移動用戶數(shù)總數(shù)達到8.48億戶，4G用戶總數(shù)達到5.35億戶。中國電信4G用戶為1.22億戶。而2016年中國聯(lián)通4G用戶在凈增6040萬戶的情況下，總數(shù)為1.04億戶。

在營收規(guī)模上，目前中國移動是中國聯(lián)通的2.58倍。

凈利潤方面，中國移動以及中國電信分別是中國聯(lián)通的172倍和28倍。而在4G用戶數(shù)上，中移動、中電信、中聯(lián)通分別占整個市場的70.3%、16.03%以及13.66%。

另外，2016年中國聯(lián)通經營現(xiàn)金流減去開支后的自由現(xiàn)金流為24.83億元，但其資產負債率仍達63%，分別是中國移動、中國電信的1.8倍、3.7倍。

中國聯(lián)通總經理陸益民在今年一季度曾公開表示，稱中國聯(lián)通希望通過混改，實現(xiàn)“完善治理、強化激勵、突出主業(yè)、提高效率”。

混改進程輪廓初顯

今年4月20日，A股中國聯(lián)通控股子公司-中國聯(lián)合網絡通信(香港)股份有限公司作出股東決定，批準聯(lián)通紅籌公司之全資附屬公司中國聯(lián)合網絡通信有限公司，向中國銀行間市場交易商協(xié)會申請公開發(fā)行統(tǒng)一注冊，同意聯(lián)通運營公司發(fā)行非金融企業(yè)債務融資工具事宜。其中，聯(lián)通紅籌公司即為H股中國聯(lián)通。

A股中國聯(lián)通25日晚在公告中稱，聯(lián)通運營公司已于2017年4月24日完成發(fā)行總金額為人民幣40億元的2017年度第一期超短期融資券，期限為90日，年利率為3.9%，起息日為2017年4月24日。

另外，中國電信CEO楊杰在2016財年業(yè)績發(fā)布上也談到了中國電信和中國聯(lián)通的合作，并表示，中國電信和中國聯(lián)通技術和制式相似，因此凡是有利發(fā)展的，都會考慮合作機會，沒有任何限制，目標是達到雙贏局面。

2016年3月，中國聯(lián)通和騰訊公司簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。同年11月，中國聯(lián)通與百度公司、阿里巴巴集團簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。

今年4月5日，市場有傳聞稱，中信集團、中國廣播電視網絡有限公司(中國廣電)有望參與中國聯(lián)通的混改，此外混改引入員工持股機制的可能性也非常大。

至此，有分析認為，聯(lián)通混改將通過定向增發(fā)擴股和轉讓舊股的方式對中國聯(lián)通股權結構進行調整，聯(lián)通集團持有中國聯(lián)通股權由62.74%減至36%;引入信息產業(yè)領域實力相當、主業(yè)關聯(lián)度高、互補性強的國有資本占19%，初步備選對象是中國中信集團有限公司和中國廣播電視網絡有限公司等;引入互聯(lián)網等領域的若干家境內非公企業(yè)及員工持股共占20.06%;公眾股東占24.94%。

雖然中國聯(lián)通還未公布進展，但從最近媒體曝光已經可以窺見聯(lián)通混改的輪廓：新股占比20%，至少融資300億元，中國電信可能入股，聯(lián)通核心員工可持股，BAT三巨頭有望成聯(lián)通股東。

混改能帶來什么

中國聯(lián)通管理層，曾在公開場合的表態(tài)，混改基本可以描述為以下三個訴求：一是解決體制問題，2017年工作會上，聯(lián)通集團認為，聯(lián)通目前需要的是“建立真正市場化的機制”。二是放大資產價值。三是尋求協(xié)同效應，在“創(chuàng)新的事情上比較靈活”。

今年4月27日，2017年中國聯(lián)通信息終端春季交易會暨眾籌5.0開幕，中國聯(lián)通宣布在今年將向終端投入680億元。除此之外，為了支持全網通手機發(fā)展，中國聯(lián)通還宣布聯(lián)合產業(yè)鏈共同建立全網通三大聯(lián)盟。  

中國聯(lián)通2016年年度財報中提到，2017年，受電信行業(yè)的增量，市場已趨于飽和、電信行業(yè)收入增速持續(xù)低于 GDP 增速、OTT 業(yè)務異質替代、駐地網寬帶接入市場開放等因素影響，行業(yè)競爭可能進一步加劇。

有業(yè)內人士分析，從投資的角度看，不能將混改看得過于簡單，混改并非只是簽約引入一些外來投資者那么簡單。與此同時，也不能把混改看作是解決一些央企存在的積弊的靈丹妙藥。尤其在混改實施初期，探索嘗試依然是央企混改的主基調。

中國聯(lián)通董事長王曉初，在2016年度報告董事長報告書中表示，市場環(huán)境仍在深刻變化，公司發(fā)展正處于新的轉型期。國家實施“網絡強國”戰(zhàn)略、“互聯(lián)網 +”行動計劃，為公司發(fā)展提供了新的發(fā)展機遇。展望未來，傳統(tǒng)業(yè)務下滑、競爭加劇以及 落實提速降費、實名制等政策，也給公司經營和效益改善 帶來新的挑戰(zhàn)。與此同時，公司內外部改革紅利的進一步釋放，將在更高的層面促進中國聯(lián)通轉換經營機制。

值得一提的是，在4月25日發(fā)布的公告中，中國聯(lián)通表示，公司股東聯(lián)通集團預計混改事項無法在4月26日起延期復牌的20天內披露具體方案，混改事項仍處于向有關政府部門征求意見的過程中，并提議自2017年5月16日起繼續(xù)停牌2個月。這意味著，距聯(lián)通混改最終具體方案的披露仍將等待一段時間。