網(wǎng)宿科技發(fā)布2017年年度業(yè)績預告。2017年度網(wǎng)宿科技實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.5億元-8.5億元，盈利同比下降32.02%-40.02%，上年同期盈利約12.50億元。網(wǎng)宿科技提到，第四季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1.78億元-2.78億元，較第三季度的1.5億元實現(xiàn)環(huán)比回升，毛利率環(huán)比穩(wěn)定提升。
關于2017年度預計盈利同比下降，網(wǎng)宿科技重點提及以下原因：
1.受到流媒體分發(fā)等大流量業(yè)務市場價格降低的影響；
2.公司加強海外CDN、托管云等項目建設，持續(xù)加大研發(fā)投入；
3.韓國CDNetworks Co.,Ltd.納入合并報表范圍，公司管理費用、銷售費用同比增長。
天風證券對此點評道：
CDN行業(yè)價格競爭趨緩,小廠商逐步清理整合,行業(yè)競爭格局有望持續(xù)改善。行業(yè)發(fā)展不斷證明,CDN行業(yè)有較高門檻,規(guī)模效應至關重要。近兩年的行業(yè)發(fā)展看,帶寬規(guī)模要達到T級別才能承接足夠業(yè)務量實現(xiàn)合理的帶寬復用,帶寬復用率直接決定CDN業(yè)務毛利率。因此CDN行業(yè)前期投入較大,行業(yè)存在較高資金壁壘和先發(fā)優(yōu)勢,新進入者現(xiàn)金流壓力較大,前期風投支撐的小廠商在激烈的價格競爭中持續(xù)虧損。17年下半年以來,規(guī)模較大的UCloud和白山云等先后宣布不再AllinCDN,七牛云被阿里入股,行業(yè)清理整合加速。從行業(yè)價格看,17年Q4價格基本穩(wěn)定,疊加復用率持續(xù)改善,推動公司收入和毛利率季度環(huán)比持續(xù)提升。
行業(yè)大邏輯看,國內網(wǎng)絡流量持續(xù)40-50%快速增長,CDN覆蓋率僅17.2%(信通院統(tǒng)計),相較歐美成熟市場仍有較大提升空間。網(wǎng)宿科技憑借穩(wěn)定的網(wǎng)絡質量、長期的大客戶關系以及網(wǎng)絡中立性的優(yōu)勢,市場份額基本維持在40-50%。關注行業(yè)價格企穩(wěn)時點,CDN業(yè)務有望重拾業(yè)績高增長。運營商家庭寬帶持續(xù)覆蓋、提速降費不斷推進,網(wǎng)絡基礎設施不斷升級帶動高清視頻、直播等大流量應用快速發(fā)展,推動國內網(wǎng)絡流量持續(xù)40-50%快速增長。當前中國互聯(lián)網(wǎng)格局快速向BATJ等巨頭集中,網(wǎng)宿科技中立的網(wǎng)絡對與阿里系、騰訊系有競爭關系的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有較強吸引力,加之公司領先的CDN技術、網(wǎng)絡質量和服務體系,市場份額穩(wěn)定在40-50%左右。但仍需注意阿里17年12月底啟動新一輪降價,金山云、華為云切入公有云和CDN市場,行業(yè)價格戰(zhàn)尚未結束,關注市場價格企穩(wěn)時點,價格回復正常水平后,網(wǎng)宿科技有望重享網(wǎng)絡流量的持續(xù)高速增長。
收購海外標的帶來短期并購費用,業(yè)務整合、新產品研發(fā)投入等帶動短期費用有所上升。公司一直以來費用控制能力較強,短期影響消除后,公司費用率有望回復正常水平。公司二季度完成海外標的的并表,收購中介費用約4500萬元,同時公司加強海外渠道整合和產品研發(fā),短期費用率有所提升。隨著公司海外布局持續(xù)推進,收入貢獻逐步顯現(xiàn),費用率有望回復正常水平。
投資建議:CDN行業(yè)格局持續(xù)改善,價格戰(zhàn)有放緩的趨勢,關注行業(yè)價格最終企穩(wěn)時點。網(wǎng)宿科技憑借技術、網(wǎng)絡質量、服務體系以及網(wǎng)絡中立性保持了較強的核心競爭力,市場份額維持在40-50%左右。價格企穩(wěn)后,公司有望重享網(wǎng)絡流量持續(xù)快速增長,預計公司17-19年凈利潤分別為8.04、8.59、11.33億元,對應18年31倍,維持“增持”評級。
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