2017年以來，諸多影視公司在并購重組端折戟，監(jiān)管端也傳遞出了對影視娛樂再融資和并購重組嚴監(jiān)管審核口徑。也因為這個原因，歡樂購此次的并購重組尚未收到證監(jiān)會的正式批復。
一時間，影視娛樂類等文化產業(yè)公司的并購重組案風聲鶴唳。但就在相關形勢變化不久，上市公司歡樂購拋出的收購方案讓市場高度關注。
具體而言，快樂購擬發(fā)行股份購買湖南快樂陽光互動娛樂傳媒有限公司（簡稱“快樂陽光”）100%股權、上海芒果互娛科技有限公司（簡稱“芒果互娛”）100%股權、上海天娛傳媒有限公司（簡稱“天娛傳媒”）100%股權，芒果影視文化有限公司（簡稱“芒果影視”）100%股權，湖南芒果娛樂有限公司（簡稱“芒果娛樂”）100%股權，交易金額為115.51億元。
值得注意的是，該筆收購并沒有如其他影視文化類案例受到影響，在近期并購重組委第20次會議上，該并購重組案獲得有條件通過。
“歡樂購此次收購湖南廣電旗下優(yōu)質資產過會有多重的案例意義，首先意味著影視文化類的并購并沒有被一刀切地叫停，與此同時，歡樂購的背后實際上是湖南廣電一次成功的資產注入，是國企改革利用上市公司平臺的樣本。”一位海通證券投行部的人士對記者表示。
影視文化重組新趨勢
“歡樂購成功過會并不意外，但是從行業(yè)端的考量來看，影視文化類的并購重組仍舊比較扎眼，因此這一單是有比較強的案例性意義。”北京地區(qū)一家影視公司的人士對記者表示。
在一定程度上來說，此次交易涉及到的一系列標的盈利能力都較強。
根據記者梳理，快樂陽光即此次收購的核心主體，2015年度、2016年度、2017年度芒果TV分別實現營業(yè)收入9.61億元、18.17億元、33.85億元，年均復合增長率接近100%。
與此同時，該公司在過去三年分別實現凈利潤-9.40億元、-6.94億元、4.89億元，凈利潤虧損不斷縮小，而且特別值得注意的是，快樂陽光已經在2017年度實現了盈利接近5億元。
對比之下，在交易之前，快樂購主營電視購物業(yè)務，于2017年度實現營業(yè)收入29.84億元，僅實現凈利潤0.73億元。
“在目前凈利潤承諾不能更改的背景下，如此大額的凈利潤承諾還是有較強的背書作用。交易完成后，芒果TV成功注入快樂購，快樂購將成為A股唯一擁有知名視頻網站的上市公司。”前述海通證券人士講道。
值得注意的是，這一筆影視文化并購重組案能夠成功過會在很大程度上還因為其國企資產證券化的背景。
實際上本次交易前，上市公司快樂購控股股東為芒果傳媒，持股比例為43.12%， 實際控制人為湖南臺。而快樂陽光等5個標的，實際控制人均為湖南臺，因此這是一次控股股東的資產注入。
因此本次交易后，芒果傳媒持股比例預計將達到 67.88%（暫不考慮 配套融資），仍為公司控股股東，湖南臺仍為公司實際控制人。
不過，湖南廣電內部的整合也讓監(jiān)管層在同意了這筆交易的同時也提出了一些質疑，并購重組委要求快樂購需補充披露本次交易標的資產涉訴情況、相關進展及應對措施，并需結合前次募集資金使用、資產負債率、經營活動現金流等情況。
產業(yè)整合背景
事實上，讓歡樂購能夠順利過會的另外一項潛在條件則是其產業(yè)并購的屬性。
具體來看，歡樂購此次收購的5個標的中，快樂陽光就是“芒果TV”的運營主體，另外4個標的中，芒果互娛主要從事游戲業(yè)務，天娛傳媒側重于藝人經紀業(yè)務，芒果娛樂和芒果影視主要從事內容制作業(yè)務。
并購汪并購重組研究院指出：“此次交易湖南臺是將以芒果TV為核心的，從新媒體平臺運營到內容制作、藝人經紀、IP運營的完整的產業(yè)鏈條注入了快樂購。這將極大地增強了快樂購全產業(yè)鏈發(fā)展的能力。”
市場認為，歡樂購此次收購的標的公司業(yè)務類型豐富，通過打造一體共生、獨具特色的芒果媒體生態(tài)，有利于充分發(fā)揮上市公司娛樂生態(tài)圈內的協(xié)同效應，是較為典型的產業(yè)鏈并購。
國泰君安分析師陳筱也表示：“五家標的公司憑借良好內容制作實力與差異化的稀缺渠道，將充分發(fā)揮上下游藝人經紀、影視制作、游戲運營等業(yè)務的協(xié)同效應，完成注入后上市公司有望躍升為覆蓋視頻全產業(yè)鏈的泛娛樂巨頭，獲得盈利能力與成長性的顯著提升。”
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