公司擬非公開發(fā)行股票,募集資金總額不超過60億元(鵬博實業(yè)30億、通靈通30億),價格為19.84元/股,用于基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)投資、Open-NCloud全球云網(wǎng)平臺、新媒體平臺運營的項目建設(shè),實現(xiàn)“云管端”+內(nèi)容全面布局。

 

管方面,基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)投資項目計劃未來三年投入58.35億元,此次募集資金投入41.21億元,主要是對公司光纖網(wǎng)絡(luò)進行全面升級改造和擴容,提升網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量?；A(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)是公司核心競爭力,是“云”和“端”的基石。

 

云方面,Open-NCloud全球云網(wǎng)平臺預(yù)計總投資11.27億元,此次擬投入募集資金8.33億元,主要用于投資高性能服務(wù)設(shè)備和SDN交換設(shè)備等。這將成為公司“全球家庭運營商”戰(zhàn)略的重要支點。

 

內(nèi)容方面,新媒體平臺運營的項目計劃投資13.91億元,此次投入募集資金10.46億元,主要用于購置相關(guān)版權(quán)和設(shè)備。有望通過付費點播、高清影音、應(yīng)用游戲、廣告業(yè)務(wù)等取得收入,為行業(yè)發(fā)展提供大數(shù)據(jù)營銷支持。

 

大股東和二股東全額參與公司60億定增,彰顯對未來發(fā)展的充足信心,“云管端”+“內(nèi)容”布局大力推進,是公司“全球家庭運營商”戰(zhàn)略的重要里程碑。隨著中國移動固網(wǎng)用戶快速提升期過去,公司對應(yīng)競爭環(huán)境或趨于溫和,未來千萬量級寬帶用戶將為公司提供穩(wěn)定現(xiàn)金流及利潤。同時作為較大規(guī)模運營商中的唯一民企,機制必然更加靈活。我們預(yù)測公司2016、2017年凈利分別為9億、11億元,對應(yīng)PE為34X,28X。當(dāng)前估值安全邊際明確,維持“增持”評級。

 

通信行業(yè)剔除外延影響行業(yè)增速分析,2015-2016為并購高峰期

 

2016H1,通信行業(yè)收入2940.57億元,同比增長8.75%;實現(xiàn)歸母凈利潤108.71億元,同比增長16.54%,若剔除外延并購影響,行業(yè)內(nèi)生增速為7.35%。剔除并購前后板塊凈利潤增速變化較大的有:流量經(jīng)營(130.81%—>54.95%)、云計算及大數(shù)據(jù)(65.25%—>39.18%)、車聯(lián)網(wǎng)(16.48%—>-13.31%)和在線教育板塊(34.97%—>-9.76%)。

 

剔除新股后通信板塊110家樣本公司中,2013-2016年涉及重大資產(chǎn)重組7、7、21、17起,其中2015、2016為并購高峰期,占板塊樣本公司的35%以上,業(yè)績對賭結(jié)束期集中在2017、2018年。內(nèi)生增速較好同時受外延影較小的板塊有光通信、專網(wǎng)通信、無線通信等。