事件本身及三位利益相關(guān)方的反應(yīng)
1.事件
近日，康卡斯特與21世紀(jì)福克斯對(duì)歐洲付費(fèi)電視巨頭Sky的爭(zhēng)奪進(jìn)入新階段。
為結(jié)束競(jìng)購(gòu)雙方之間曠日持久的僵局，英國(guó)并購(gòu)委員會(huì)(the UK Takeover Panel)宣布以秘密競(jìng)價(jià)的方式（blind auction）完成對(duì)Sky的競(jìng)購(gòu)。三輪競(jìng)價(jià)之后，康卡斯特以300億歐元（390億美元）的要約價(jià)格領(lǐng)先于21世紀(jì)福克斯（后者對(duì)Sky的出價(jià)為320億美元）。這兩份要約都將提交給股東，股東將在10月11日之前對(duì)其進(jìn)行表決，決定到底接受這兩家公司中的哪一家的收購(gòu)要約。
由于21世紀(jì)?？怂挂呀?jīng)擁有Sky 39%的股份，所以福克斯只需贏得少數(shù)股東的支持，獲得50%的接受就可以了；而康卡斯特需要在剩余的61%股份中尋求50%的收購(gòu)許可，也就是說(shuō)，康卡斯特需要在整個(gè)Sky董事會(huì)中擁有超過(guò)80%的接受，收購(gòu)Sky的交易才算完成。
競(jìng)標(biāo)結(jié)果出來(lái)后，周一上午，康卡斯特股價(jià)一度下跌8%，?？怂股蠞q約1%。倫敦股市午盤，Sky上漲9%。另一個(gè)主要的收購(gòu)者，迪士尼的股價(jià)上漲了2%。
據(jù)知情人士表示，在前兩輪競(jìng)標(biāo)中，雙方在最初的出價(jià)基礎(chǔ)上提高的幅度都很小，就是為了確保在最后一輪中給出最好的報(bào)價(jià)。但迪士尼-福克斯這一方給出的最終報(bào)價(jià)--每股15.67歐元讓在場(chǎng)人員非常驚訝，據(jù)知情人士表示，“迪士尼想要Sky，但他們不會(huì)多付。”另一位知情人士表示，“比起必須支付的價(jià)格，康卡斯特至少超額支付了30億美元。”
2.Sky的反應(yīng)—獨(dú)立董事委員會(huì)敦促股東立即接受
本周一，Sky的獨(dú)立董事委員會(huì)（該委員會(huì)專門負(fù)責(zé)評(píng)估收購(gòu)報(bào)價(jià)，不包括與?？怂龟P(guān)系密切的董事會(huì)成員）建議股東接受康卡斯特的收購(gòu)要約。
“由于康卡斯特收購(gòu)要約的價(jià)格從本質(zhì)上說(shuō)很優(yōu)越，接受康卡斯特收購(gòu)要約符合所有Sky股東的最大利益。因此，獨(dú)立委員會(huì)一致建議Sky股東接受康卡斯特的收購(gòu)要約，為了確保康卡斯特收購(gòu)要約的成功完成，并考慮到Sky可能在不久的將來(lái)退市，獨(dú)立委員會(huì)敦促股東立即接受。”
3.迪士尼-?？怂沟姆磻?yīng)
迪士尼拒絕就此次競(jìng)拍置評(píng)。
福克斯則在競(jìng)拍結(jié)束后的一份聲明中表示，它“正在考慮對(duì)自己所持有的39%的Sky股份該如何處理，并將在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候發(fā)表進(jìn)一步聲明。”
?？怂箍梢詫⑺諷ky股份出售給康卡斯特并兌現(xiàn)，此舉將幫助康卡斯特迅速達(dá)到收購(gòu)目標(biāo)。據(jù)知情人士透露，如果迪士尼支持，福克斯正在考慮出售股權(quán)。或者，?？怂挂部梢岳^續(xù)持有這些股份，成為Sky的主要股東之一。
4.康卡斯特的反應(yīng)
康卡斯特首席執(zhí)行官Brian Roberts在競(jìng)拍結(jié)束后的一份聲明中稱此次拍賣是“康卡斯特的偉大日子”。他表示，“此次收購(gòu)將允許我們迅速、高效、有意義地增加用戶群，并在全球范圍內(nèi)進(jìn)行擴(kuò)張。”
“我們對(duì)拍賣結(jié)果感到滿意，并對(duì)Sky和康卡斯特的合并將給股東和消費(fèi)者帶來(lái)的機(jī)遇感到興奮。我們現(xiàn)在鼓勵(lì)天空廣播公司的股東接受我們的出價(jià)，我們期待著在2018年10月底之前完成。”Brian Roberts說(shuō)。
整個(gè)競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)的回顧及競(jìng)購(gòu)對(duì)象Sky
1. 整個(gè)競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)的回顧
此次競(jìng)拍的結(jié)束，為英國(guó)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的收購(gòu)戰(zhàn)畫(huà)上了句號(hào)。
對(duì)Sky的競(jìng)購(gòu)最早始于2016年12月，默多克的?？怂辜瘓F(tuán)以每股10.75歐元的價(jià)格提出收購(gòu)要約，當(dāng)時(shí)福克斯對(duì)Sky的估值為184億歐元。
由于英國(guó)小報(bào)電話竊聽(tīng)丑聞以及默多克旗下報(bào)紙一些記者的惡劣行為的影響，英國(guó)政府面臨著壓力，必須確保出售Sky不會(huì)讓默多克在英國(guó)媒體市場(chǎng)上獲得更多影響力，于是漫長(zhǎng)的監(jiān)管審查過(guò)程隨之而來(lái)。英國(guó)媒體監(jiān)管機(jī)構(gòu)英國(guó)通信辦公室(Ofcom)，以及競(jìng)爭(zhēng)與市場(chǎng)管理局(Competition and Markets Authority)對(duì)?？怂沟氖召?gòu)要約進(jìn)行了審查。
隨著監(jiān)管審查程序的拖延，去年11月默多克宣布計(jì)劃分拆其媒體帝國(guó)，將其大部分娛樂(lè)資產(chǎn)(包括電影制片廠和有線電視頻道)出售給迪士尼，令整個(gè)行業(yè)都非常震驚。但康卡斯特也對(duì)?？怂沟馁Y產(chǎn)提出了競(jìng)爭(zhēng)性的報(bào)價(jià)，雖然后來(lái)放棄了，但在此之前，迪士尼不得不將自己的收購(gòu)價(jià)格從524億美元升至最終價(jià)格713億美元。
迪士尼?？怂沟慕灰字邪ǜ？怂乖赟ky的股份，所以迪士尼成為收購(gòu)Sky剩余股份的主導(dǎo)者?？悼ㄋ固卦诜艞壐?jìng)購(gòu)?？怂购笠矊?duì)Sky提出了單獨(dú)的收購(gòu)要約（相關(guān)鏈接：福克斯收購(gòu)專題|四角連環(huán)局：康卡斯特是如何被迪士尼和?？怂孤?lián)手套路的？）。
今年2月，康卡斯特首次提出對(duì)Sky的收購(gòu)報(bào)價(jià)-- 310億美元。7月，?？怂箤?duì)此進(jìn)行了反擊，將收購(gòu)價(jià)推高至325億美元。當(dāng)天晚間，康卡斯特再次提出新的收購(gòu)要約--340億美元。?？怂股形唇o出新一輪的報(bào)價(jià)。正是為了結(jié)束這種僵局，才有了上周六的不同尋常的競(jìng)拍過(guò)程。
在?？怂故状蜗騍ky提出收購(gòu)要約（2016年12月）之前，Sky股份的交易價(jià)格約為7.50歐元。與此相比，Comcast最終給出的17.28歐元每股的報(bào)價(jià)代表著Sky的股價(jià)上升了超過(guò)100%。
2.競(jìng)購(gòu)對(duì)象Sky
對(duì)于此次的競(jìng)購(gòu)對(duì)象Sky，我們此前已有過(guò)分析（相關(guān)鏈接：歐洲最大的付費(fèi)電視廣播Sky：“家庭用戶”擴(kuò)張的上限和可能性）。
Sky目前是歐洲最大的媒體公司以及最大的付費(fèi)電視廣播公司，Sky付費(fèi)電視服務(wù)在英國(guó)、愛(ài)爾蘭、德國(guó)、奧地利和意大利擁有2300萬(wàn)訂戶。根據(jù)Sky于7月底月披露的2018Q4及2018全年財(cái)報(bào)，過(guò)去12個(gè)月Sky稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)了7.5%，這是Sky連續(xù)29年收入持續(xù)上升。
內(nèi)容上，擁有諸多有價(jià)值的體育賽事版權(quán)、由美國(guó)頂級(jí)有線電視公司制作的劇集《權(quán)力的游戲》(Game of Thrones)等優(yōu)質(zhì)劇集以及頗有影響力的Sky新聞?lì)l道。Sky正越來(lái)越多地與HBO和Showtime合作制作原創(chuàng)劇集，因?yàn)樗奶炜沾笪餮箢l道(Sky Atlantic channel)是國(guó)外電視劇出口到英國(guó)的基地。
除了為用戶提供廣泛的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容服務(wù)外，Sky還在改進(jìn)其產(chǎn)品和服務(wù)方面進(jìn)行了良好的創(chuàng)新，在歐洲擁有許多忠實(shí)的客戶。Sky官方認(rèn)為，過(guò)去連續(xù)29年的增長(zhǎng)已經(jīng)證明，如果公司繼續(xù)在用戶體驗(yàn)方面投資，并保持速度和規(guī)模，那么增長(zhǎng)就會(huì)隨之而來(lái)。流媒體付費(fèi)電影服務(wù)Now TV以及號(hào)稱“下一代電視服務(wù)”的Sky Q就是兩個(gè)典型的很受歡迎的產(chǎn)品。
外界對(duì)此次競(jìng)標(biāo)的看法
1.投資者
康卡斯特或許贏得了對(duì)Sky的競(jìng)標(biāo)，但康卡斯特的投資者未必就這么高興了。競(jìng)標(biāo)結(jié)果出來(lái)后，康卡斯特股價(jià)周一下跌6.9%，至35.28美元，成為拖累標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的最大因素。
2015年7月，美國(guó)無(wú)線運(yùn)營(yíng)商AT&T以670億美元（包括凈債務(wù)在內(nèi)）的高價(jià)收購(gòu)衛(wèi)星電視運(yùn)營(yíng)商DirecTV。2016年11月，AT&T推出訂閱流媒體電視服務(wù)DirecTV Now，此后一直努力將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移到DirecTV Now上。自那以后，AT&T已經(jīng)損失了數(shù)十萬(wàn)衛(wèi)星用戶。AT&T似乎無(wú)法證明自己當(dāng)時(shí)對(duì)DirecTV高達(dá)670億美元的估值是合理的。
糟糕的時(shí)機(jī)、過(guò)高的價(jià)格，AT&T對(duì)DirecTV的天價(jià)收購(gòu)仍然令投資者們心有余悸，此次康卡斯特收購(gòu)Sky讓投資者們覺(jué)得似乎DirecTV事件再現(xiàn)了。
有分析說(shuō)，康卡斯特只希望投資者記住Sky擁有很多的專有內(nèi)容協(xié)議，可以成為打造全球OTT供應(yīng)商的跳板；卻希望投資者們忽略這樣一個(gè)事實(shí)：Sky也是一家衛(wèi)星電視供應(yīng)商，其核心業(yè)務(wù)就像DirecTV。
2.分析師
1）唱衰
與投資者一樣，分析師對(duì)這筆交易的前景也不那么樂(lè)觀。
在一份報(bào)告中，有分析描述了兩種極端的結(jié)果。
最樂(lè)觀的解讀是，康卡斯特購(gòu)買了一個(gè)全球性的平臺(tái)公司，后者所擁有的獨(dú)家內(nèi)容版權(quán)使其成為一個(gè)擁有無(wú)限可能的平臺(tái)，也使其成為一個(gè)可與Netflix一較高下的OTT巨頭。
不那么樂(lè)觀的解讀是，他們收購(gòu)了一家歐洲衛(wèi)星電視供應(yīng)商。盡管后者擁有一塊迅速增長(zhǎng)的OTT業(yè)務(wù)，但OTT業(yè)務(wù)要想像衛(wèi)星電視核心那樣盈利，正面臨著巨大的挑戰(zhàn)。
現(xiàn)實(shí)可能介于兩者之間。Sky與HBO、Showtime、迪士尼和英超足球聯(lián)賽等公司簽訂的內(nèi)容協(xié)議，最初將使其免受剪線族的影響，幫助康卡斯特?cái)U(kuò)大流媒體服務(wù)。但隨著這些協(xié)議的到期，康卡斯特將不得不大舉投資制作自己的內(nèi)容，以跟上Netflix的步伐，而這種方法能否通向成功，不確定因素還很多。
分析師還指出，這一內(nèi)容上的大舉投資正值康卡斯特試圖從高利潤(rùn)的衛(wèi)星電視用戶轉(zhuǎn)向低利潤(rùn)的OTT用戶之際，而衛(wèi)星電視服務(wù)供應(yīng)商DirecTV也曾做過(guò)類似的轉(zhuǎn)變，但并沒(méi)有起到很好的作用。
2）看好
積極的觀點(diǎn)認(rèn)為，康卡斯特收購(gòu)Sky的價(jià)格肯定很高，因?yàn)楹喜⒋_實(shí)會(huì)帶來(lái)一些好處:“對(duì)康卡斯特來(lái)說(shuō)，好消息是，收購(gòu)Sky將使康卡斯特業(yè)務(wù)多元化，且使其不僅局限于美國(guó)市場(chǎng)，美國(guó)市場(chǎng)的視頻用戶增長(zhǎng)已轉(zhuǎn)為負(fù)面。”
此外，成功收購(gòu)Sky后，康卡斯特將在美國(guó)和歐洲將擁有4400萬(wàn)用戶，有助于其再內(nèi)容談判中的地位。從一定程度上，康卡斯特龐大的全球規(guī)模應(yīng)該是一種獨(dú)特的武器，雖然目前市場(chǎng)無(wú)法給出估值。
下一個(gè)關(guān)注點(diǎn)--Hulu
有線電視巨頭之間的戰(zhàn)爭(zhēng)還沒(méi)有結(jié)束。分析師們認(rèn)為，現(xiàn)在大家的注意力轉(zhuǎn)向Hulu，以及迪斯尼-?？怂乖赟ky的股份。
目前，康卡斯特、?？怂购偷鲜磕岫紦碛蠬ulu30%的股份，一旦迪士尼?？怂菇灰淄瓿?，迪士尼將擁有Hulu60%的股份。通過(guò)收購(gòu)Sky，康卡斯特?fù)碛衅?1%的股份，而迪士尼和福克斯擁有Sky剩余39%的股份。
根據(jù)康卡斯特的報(bào)價(jià)，有分析師預(yù)估，迪士尼/?？怂乖赟ky的股份價(jià)值約為155億美元，康卡斯特在Hulu的股份價(jià)值約為30億美元。這將為可能的資產(chǎn)互換奠定了基礎(chǔ)，迪士尼/福克斯可能出售其持有的Sky股份，康卡斯特可能出售其持有的Hulu 30%的股份。
據(jù)一位知情人士透露，康卡斯特愿意討論將其持有的Hulu 30%的股份出售給迪士尼。目前還不清楚這些討論何時(shí)開(kāi)始。雖然迪士尼預(yù)計(jì)將在2019年完成與?？怂沟慕灰?，但出售Hulu和Sky股份的談判可能隨時(shí)開(kāi)始。
也有分析進(jìn)一步指出，康卡斯特有可能選擇出售其30%的股權(quán)，而Hulu最終可能會(huì)擺脫“一直困擾它的混亂的所有權(quán)結(jié)構(gòu)”。
這一分析建立的邏輯是，康卡斯特如果僅僅為了阻止迪士尼持有Hulu 90%的股份，就堅(jiān)持不出售其擁有的Hulu30%的股權(quán)，這也是“不合理”的。在直接面向消費(fèi)者（DTC）的市場(chǎng)上，是可以有多贏的局面的。事實(shí)將證明，康卡斯特和Sky與迪士尼的“友好合作”是“必不可少的”。康卡斯特和迪士尼都必須與Netflix、亞馬遜和蘋果等公司競(jìng)爭(zhēng)，因此康卡斯特拖迪士尼的后腿是“毫無(wú)意義”的。
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