事件：網(wǎng)宿科技于8 月22 日晚發(fā)布2017 年半年報(bào)。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.42 億元，比去年同期增長(zhǎng)18.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.16 億元，同比下降29.00%。
CDN 業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)，優(yōu)化產(chǎn)品提高用戶(hù)體驗(yàn)；通過(guò)混改成為聯(lián)通CDN業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作伙伴，業(yè)務(wù)優(yōu)化升級(jí)可期。面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的CDN 市場(chǎng)格局，公司為鞏固自身在CDN 的龍頭地位，立足已有業(yè)務(wù)線(xiàn)，著力提升產(chǎn)品用戶(hù)體驗(yàn)，先后推出直播+點(diǎn)播解決方案、完善移動(dòng)短視頻點(diǎn)播分發(fā)平臺(tái)、推出VR 承載平臺(tái)，推出“金融安全加速解決方案”。17 年上半年，公司CDN 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219,902.55 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.05%，占公司營(yíng)業(yè)總收入的90.04%；2017 年上半年，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)率為17%，盈利能力領(lǐng)跑行業(yè)。
開(kāi)拓全球市場(chǎng)，完善全球CDN 業(yè)務(wù)布局。內(nèi)涵方面，2015 年開(kāi)啟的為期三年的“海外CDN 項(xiàng)目”推進(jìn)順利，截至2017 年6 月底已投資了3.94億元，占項(xiàng)目計(jì)劃總投資額的37%，未來(lái)隨著項(xiàng)目資金的持續(xù)投入，海內(nèi)外CDN 節(jié)點(diǎn)及全球CDN 管控平臺(tái)的建設(shè)有望提速。外延方面，17H1 公司完成收購(gòu)韓國(guó)公司CDNW 1215 萬(wàn)股股份，占其發(fā)行在外流通股的97.82%，實(shí)施收購(gòu)俄羅斯公司CDN-video LLC 70%股權(quán)。其中，CDNM的CDN 業(yè)務(wù)在韓國(guó)第一、日本前三，在全球已部署180 多個(gè)節(jié)點(diǎn)，覆蓋49 個(gè)國(guó)家的98 個(gè)城市，最大可支持物理帶寬4.2T，運(yùn)營(yíng)帶寬能力約1.7T，有6 個(gè)主要和5 個(gè)次要流量清洗點(diǎn)，300G 清洗能力，可有效抗DDoS 攻擊；CDN-VIDEO 覆蓋俄羅斯及獨(dú)聯(lián)體區(qū)域，擁有 30 多個(gè)節(jié)點(diǎn)。公司自身與CDNM 與CDN-video LLC 優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、協(xié)同效應(yīng)明顯，采購(gòu)與運(yùn)營(yíng)成本得以降低。在內(nèi)涵外延的合力作用下，公司海外節(jié)點(diǎn)已覆蓋了亞、歐、美、澳、非五大洲，40+個(gè)國(guó)家和地區(qū)，擁有1000+個(gè)加速節(jié)點(diǎn)，全球CDN業(yè)務(wù)布局已取得階段性成效。
建設(shè)大型數(shù)據(jù)中心，打造“社區(qū)云”平臺(tái)，重視云安全領(lǐng)域投入。公司通過(guò)控股公司在北京望京、河北懷來(lái)、深圳寶安建設(shè)大型數(shù)據(jù)中心，為云計(jì)算業(yè)務(wù)提供基礎(chǔ)設(shè)施支持。社區(qū)云方面，公司計(jì)劃從15H2 起分三年在各省建設(shè)510 個(gè)、570 個(gè)、920 個(gè)社區(qū)云節(jié)點(diǎn)。面向金融、政企、電商等行業(yè)客戶(hù)提供定制化解決方案。云安全方面，面向政企客戶(hù)推出政企安全解決方案（GESS），打造一站式安全、加速解決方案，提供DDoS 攻擊防御、WEB應(yīng)用攻擊防御、防篡改、防盜鏈、加速等服務(wù)。截至報(bào)告期末，社區(qū)云項(xiàng)目已投入募集資金5.39 億元，占計(jì)劃總投資額的25%；云安全項(xiàng)目已投入募集資金1.43 億元，占計(jì)劃總投資額的41%。兩項(xiàng)投資項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，使公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加多樣化，有助于衍生產(chǎn)業(yè)鏈、提高盈利水平。
盈利預(yù)測(cè)與建議。公司16 年以來(lái)海外CDN、社區(qū)云、云安全等項(xiàng)目順利推進(jìn)，“網(wǎng)宿云+海外市場(chǎng)+云安全”的布局有望為公司業(yè)績(jī)持續(xù)快速成長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)驅(qū)動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年的收入分別為52.90 億元（+18.98%）、59.58億元（+12.62%）、71.55 億元（20.08%），歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)分別為10.96 億元（-12.32%）、11.81 億元（+7.72%）、13.72 億元（+16.16%）， EPS分別為0.45、0.49、0.57 元，參考同行業(yè)可比公司平均估值水平，給予公司2017 年動(dòng)態(tài)PE 30 倍，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.5 元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
主要風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的毛利率波動(dòng)；海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
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